Экономика нездравого смысла: почему в кризис цены на золото не растут

Раздел: Рынки
10 сентября 2015 г.

Зо­ло­та, ко­то­рым тор­гу­ют на бир­жах, в ре­аль­но­сти не су­ще­ству­ет

В со­вре­мен­ной эко­но­ми­ке есть од­на боль­шая стран­но­сть. Бир­же­вые ин­дек­сы па­да­ют, кур­сы ак­ций сни­жа­ют­ся, сы­рье, ра­нее вы­сту­пав­шее ак­ти­вом для сбе­ре­же­ния ка­пи­та­ла, де­ше­ве­ет. Фи­нан­си­сты в один го­лос ре­ко­мен­ду­ют кли­ен­там вкла­ды­вать­ся в зо­ло­то и бу­ма­ги зо­ло­то­до­бы­ва­ю­щих ком­па­ний. Те ча­сто так и де­ла­ют, но при этом це­на на драг­ме­талл то­же про­дол­жа­ет умень­шать­ся.

Ес­ли в 2012 го­ду зо­ло­то сто­и­ло в рай­о­не $1800 за трой­скую ун­цию (31,1 г), то 31 июля 2015-го на бир­же Comex тор­ги за­вер­ши­лись на от­мет­ке $1094,9. Ка­ко­ва раз­ни­ца! По­том це­на пе­ри­о­ди­че­ски па­да­ла еще ни­же, и ее плав­ный спуск по­чти не оста­но­ви­ла да­же де­валь­ва­ция юа­ня, се­рьез­но встрях­нув­шая всю ми­ро­вую эко­но­ми­ку.

Что во­об­ще про­ис­хо­дит и по­че­му ве­ду­щие спе­ци­а­ли­сты по зо­ло­ту, та­кие как, на­при­мер, ана­ли­ти­ки фон­да Morgan Stanley, утвер­жда­ют, что сле­ду­ю­щей це­ной на­до ожи­дать уро­вень в $800 за ун­цию, хо­тя те­ку­щая це­на на Лон­дон­ской бир­же со­став­ля­ет $1123? На чем би­зи­ру­ют­ся их про­гно­зы?

Зо­ло­то бы­ва­ет раз­ным

Впро­чем, ес­ли вгля­деть­ся в де­та­ли, ока­зы­ва­ет­ся, что речь идет во­все не обо всем зо­ло­те ми­ра. Бо­лее то­го, бир­же­вые тор­ги хоть и вли­я­ют на це­но­об­ра­зо­ва­ние, од­на­ко в дей­стви­тель­но­сти име­ют от­но­ше­ние лишь к не­боль­шой до­ле зо­ло­та на­шей пла­не­ты.

Экс­пер­ты агент­ства Gold Field Mineral Services Ltd. (GFMS) под­счи­та­ли, что на ко­нец 2003 го­да со­во­куп­ные ми­ро­вые за­па­сы зо­ло­та со­став­ля­ли при­бли­зи­тель­но 150,4 ты­ся­чи тонн. Из них бо­лее по­ло­ви­ны (79 ты­сяч тонн) су­ще­ство­ва­ло в ви­де раз­но­го ро­да юве­лир­ных из­де­лий, от ко­лец и це­по­чек до зо­ло­тых пе­рьев и элит­ных те­ле­фо­нов. В ин­ве­сти­ци­он­ных на­коп­ле­ни­ях, на­при­мер, в ви­де зо­ло­тых мо­нет, на­хо­дит­ся еще 24 ты­ся­чи тонн. Кро­ме то­го, жел­тый ме­талл ши­ро­ко при­ме­ня­ет­ся в сто­ма­то­ло­гии и элек­трон­ной про­мыш­лен­но­сти, где его на­коп­ле­но по­ряд­ка 17 ты­сяч тонн. Та­ким об­ра­зом, в ви­де зо­ло­тых слит­ков в стро­го охра­ня­е­мых под­ва­лах го­су­дар­ствен­ных цен­тро­бан­ков и вся­ких меж­ду­на­род­ных фи­нан­со­вых ор­га­ни­за­ций на­хо­дит­ся толь­ко 30 ты­сяч тонн, или 20% со­во­куп­но­го ми­ро­во­го за­па­са. При этом по­дав­ля­ю­щая часть дан­ной мас­сы ни­ко­гда не про­да­ет­ся и не по­ку­па­ет­ся.

Так что ре­аль­ное бир­же­вое це­но­об­ра­зо­ва­ние при­вя­за­но лишь к но­во­му ме­тал­лу, то есть к то­му, ко­то­рый толь­ко что до­быт и вы­став­лен на про­да­жу. А до­бы­ча в ми­ре не так уж и ве­ли­ка. В 1980 го­ду все сум­мар­ное го­до­вое про­из­вод­ство во­об­ще не пре­вы­ша­ло 944 тонн, из ко­то­рых 70% при­хо­ди­лось на ЮАР. С тех пор об­щая кар­ти­на, ко­неч­но, не­сколь­ко из­ме­ни­лась. На по­ря­док уве­ли­чи­лась до­бы­ча в США, в 14 раз боль­ше ста­ли до­бы­вать зо­ло­та в Ав­стра­лии, в 3,5 ра­за вы­рос объ­ем про­из­вод­ства в Ка­на­де. Воз­ник­ли но­вые про­из­во­ди­те­ли на Фи­лип­пи­нах, в Па­пуа — Но­вой Гви­нее и Ин­до­не­зии. Зна­чи­тель­но вы­рос­ла до­бы­ча в Ла­тин­ской Аме­ри­ке. Зо­ло­то­до­бы­ва­ю­щая про­мыш­лен­ность по­яви­лась в Ар­ген­ти­не, Ма­ли, Кир­ги­зии.

В ре­зуль­та­те к 2005 го­ду сум­мар­ный объ­ем го­до­вой гло­баль­ной до­бы­чи ста­би­ли­зи­ро­вал­ся на уров­не 2450 тонн. Пя­тер­ка ли­де­ров вы­гля­дит так: ЮАР (12,2%), Ав­стра­лия (10,4%), США (10,2%), Ки­тай (9,2%), Пе­ру (7,1%). Рос­сия в ми­ро­вой та­бе­ли за­ни­ма­ет лишь ше­стое ме­сто (6,7%). Тут важ­но от­ме­тить два мо­мен­та. Во-пер­вых, не­смот­ря на со­вер­шен­ство­ва­ние тех­но­ло­гий, об­щий объ­ем до­бы­чи зо­ло­та до­стиг мак­си­му­ма в 2001 го­ду (2644 тон­ны) и с тех пор ни ра­зу не вы­би­вал­ся за рам­ки это­го по­ка­за­те­ля. При этом зна­чи­тель­ная до­ля до­бы­чи при­хо­дит­ся не на из­вле­че­ние ме­тал­ла из ме­сто­рож­де­ний, а на пе­ре­ра­бот­ку ло­ма (на­при­мер, в элек­трон­ной про­мыш­лен­но­сти) или от­ва­лов ста­рых ме­сто­рож­де­ний при по­мо­щи но­вых, бо­лее эф­фек­тив­ных тех­но­ло­гий. Во-вто­рых, на бир­же­вые тор­ги вы­став­ля­ет­ся да­ле­ко не весь до­бы­тый драг­ме­талл. При­мер­но 83% объ­е­ма ухо­дит на юве­лир­ные из­де­лия, а в бан­ков­ские слит­ки пре­вра­ща­ет­ся лишь око­ло 10%. И вот тор­гов­ля имен­но этой «де­ся­ти­ной» и фор­ми­ру­ет це­ны на все зо­ло­то ми­ра.

Осо­бен­но­сти за­пад­ной эко­но­ми­че­ской мо­де­ли

Точ­нее, долж­на фор­ми­ро­вать по офи­ци­аль­ной точ­ке зре­ния, но де­ла об­сто­ят не­сколь­ко ина­че. Ес­ли по­счи­тать весь объ­ем тор­гов на всех из­вест­ных пло­щад­ках ми­ра, то вы­яс­нит­ся, что зо­ло­та там об­ра­ща­ет­ся во мно­го раз боль­ше, чем су­ще­ству­ет ре­аль­но. Мы уже пи­са­ли про мно­го­чис­лен­ные ис­кус­ствен­ные бир­же­вые ин­стру­мен­ты, из­вест­ные как де­ри­ва­ти­вы. Су­ще­ству­ют они и на рын­ке зо­ло­та.

Бо­лее то­го, не­ко­то­рые ви­ды на пер­вый взгляд про­стых опе­ра­ций фак­ти­че­ски то­же очень сма­хи­ва­ют на де­ри­ва­ти­вы. В част­но­сти, так на­зы­ва­е­мые шор­ты, или ко­рот­кие по­зи­ции. Это ко­гда про­да­вец где-то одал­жи­ва­ет фи­зи­че­ский ак­тив, на­при­мер, сли­ток зо­ло­та, и вы­став­ля­ет его на про­да­жу в рас­че­те на па­де­ние це­ны. Про­дал, по­до­ждал, ко­гда це­на опу­стит­ся, ку­пил де­шев­ле, сли­ток вер­нул, а раз­ни­цу в день­гах оста­вил се­бе в ви­де про­фи­та. При­чем эта опе­ра­ция ча­ще все­го не тре­бу­ет фи­зи­че­ско­го пе­ре­ме­ще­ния са­мо­го зо­ло­та: все осу­ществ­ля­ет­ся в элек­трон­ных моз­гах ком­пью­тер­ных се­тей.

Так вот, се­го­дня круп­ней­ши­ми иг­ро­ка­ми на рын­ке Comex яв­ля­ют­ся зо­ло­то­слит­ко­вые бан­ки (JP Morgan Chase, HSBC, RBS), рас­по­ла­га­ю­щие соб­ствен­ны­ми за­па­са­ми фи­зи­че­ско­го ме­тал­ла. И они ак­тив­но про­да­ют эти «не­по­кры­тые шор­ты», то есть от­кры­ва­ют на про­да­жу крат­ко­сроч­ные по­зи­ции, не обес­пе­чен­ные ре­аль­ным зо­ло­том. Объ­ем по­доб­ных опе­ра­ций бо­лее чем на по­ря­док пре­вы­ша­ет фи­зи­че­ское ко­ли­че­ство зо­ло­та, до­ступ­но­го для до­став­ки. Впро­чем, его и не тре­бу­ет­ся до­став­лять. Ос­нов­ны­ми по­ку­па­те­ля­ми этих ко­рот­ких кон­трак­тов яв­ля­ют­ся мно­го­чис­лен­ные хедж-фон­ды, страху­ю­щие та­ким об­ра­зом про­чие свои фи­нан­со­вые опе­ра­ции на дру­гих рын­ках и с дру­ги­ми ин­стру­мен­та­ми.

Все это силь­но сма­хи­ва­ет на мо­шен­ни­че­ство, но тем не ме­нее ра­бо­та­ет. В ре­зуль­та­те та­ких спе­ку­ля­ций ры­нок дра­го­цен­ных ме­тал­лов (зо­ло­то, се­ребро, пла­ти­на) дав­но пе­ре­стал со­гла­со­вы­вать­ся с про­сты­ми за­ко­на­ми ба­лан­са спро­са и пред­ло­же­ния и пре­вра­тил­ся в ши­ро­кое по­ле для це­ле­на­прав­лен­ных ма­ни­пу­ля­ций.

Так ли нуж­но зо­ло­то?

В част­но­сти, по­доб­ные ма­ни­пу­ля­ции ак­тив­но под­дер­жи­ва­ют­ся Фе­де­раль­ной ре­зерв­ной си­сте­мой и каз­на­чей­ством США. Идея «пе­ре­си­деть» кри­зис в веч­ных цен­но­стях вро­де зо­ло­та яв­ля­ет­ся тра­ди­ци­он­ным спо­со­бом со­хра­не­ния ка­пи­та­ла. Но США се­год­ня, как ни­ко­гда ра­нее, нуж­да­ют­ся в при­то­ке сво­бод­ных средств со всей пла­не­ты для под­дер­жа­ния тем­пов ро­ста сво­ей эко­но­ми­ки. Сле­до­ва­тель­но, до­ход­ность вло­же­ния в дол­лар долж­на пре­вы­шать ана­ло­гич­ный по­ка­за­тель зо­ло­та. Ста­ло быть, не­об­хо­ди­мо ис­поль­зо­вать все до­ступ­ные сред­ства для даль­ней­ше­го по­ни­же­ния его це­ны: в этом слу­чае ин­ве­сти­ции в зо­ло­то не толь­ко пе­ре­ста­нут при­но­сить до­ход, но и при­ве­дут к по­те­ре вло­жен­ных де­нег. Ин­ве­сто­рам не оста­нет­ся иных ва­ри­ан­тов, кро­ме по­куп­ки ак­ций аме­ри­кан­ских ком­па­ний и все тех же дол­го­вых бу­маг каз­на­чей­ства США.

Это­му сей­час спо­соб­ству­ет и не­сколь­ко дру­гих про­цес­сов. Хо­тя об­щая до­бы­ча зо­ло­та ста­биль­но па­да­ет на про­тя­же­нии 14 лет, об­щий спрос на не­го со сто­ро­ны по­тре­би­те­лей то­же сни­жа­ет­ся. Что бы там ни го­во­ри­ла ре­кла­ма, но обыч­но в не­про­стые вре­ме­на лю­ди на­чи­на­ют тра­тить мень­ше де­нег на укра­ше­ния. К при­ме­ру, на из­го­тов­ле­ние юве­лир­ных из­де­лий в 1996 го­ду бы­ло из­рас­хо­до­ва­но 2807 тонн зо­ло­та, в 2005-м — 2709, а в 2006-м — все­го 2190 тонн. В 2014 го­ду объ­ем по­треб­ле­ния драг­ме­тал­лов юве­лир­ной про­мыш­лен­но­стью во­об­ще сни­зил­ся на 6% по срав­не­нию с 2013-м. Та­к­же со­кра­тил­ся спрос со сто­ро­ны элек­трон­ной про­мыш­лен­но­сти: свою не­га­тив­ную роль сыг­ра­ло про­се­да­ние спро­са на вы­чис­ли­тель­ную тех­ни­ку, элек­тро-, ра­дио - и ви­део­ап­па­ра­ту­ру в свя­зи с кри­зи­сом, а так­же со­вер­шен­ство­ва­ние тех­но­ло­гий вто­рич­ной пе­ре­ра­бот­ки «элек­трон­но­го ло­ма» в пла­не по­вы­ше­ния эф­фек­тив­но­сти из­вле­че­ния на­хо­дя­ще­го­ся там зо­ло­та. Плюс мо­да на все на­ту­раль­ное и про­стое со­кра­ти­ла по­треб­ность во все­воз­мож­ных тка­нях с зо­ло­ты­ми ни­тя­ми и в зо­ло­че­ной одеж­ной и ме­бель­ной фур­ни­ту­ре.

Кро­ме то­го, кри­зис и не­об­хо­ди­мость под­дер­жа­ния кур­сов на­ци­о­наль­ных ва­лют при­ве­ли к из­ме­не­нию объ­е­мов зо­ло­тых за­па­сов мно­гих стран. Свои «за­кро­ма» в те­че­ние 2014 го­да по­чти пол­но­стью опу­сто­ши­ла Укра­и­на, зна­чи­тель­ные объ­е­мы на про­тя­же­нии ис­тек­ших по­лу­то­ра лет про­да­ли Ни­дер­лан­ды, Бель­гия, Ка­на­да, Ав­стрия, Ве­ли­ко­бри­та­ния и Швей­ца­рия. Фор­маль­но, ко­неч­но, еще с 26 сен­тяб­ря 1999 го­да в Ев­ро­пе дей­ству­ет со­гла­ше­ние меж­ду ЕЦБ, Ве­ли­ко­бри­та­ни­ей, Шве­ци­ей, Швей­ца­ри­ей и еще 11 стра­на­ми ЕС о пред­ва­ри­тель­ном дол­го­сроч­ном со­гла­со­ва­нии опе­ра­ций по про­да­же зо­ло­та на рын­ке. Слиш­ком уж рез­ким и убы­точ­ным для всех ока­зал­ся об­вал его ко­ти­ро­вок по­сле то­го, как в 1997 го­ду бри­тан­ское каз­на­чей­ство в од­но­сто­рон­нем по­ряд­ке объ­яви­ло о пла­нах ре­а­ли­зо­вать на аук­ци­о­не 415 тонн. Тео­ре­ти­че­ски до­ку­мент огра­ни­чи­ва­ет сум­мар­ный объ­ем про­даж всех участ­ни­ков со­гла­ше­ния план­кой в 400 тонн на про­тя­же­нии пя­ти лет, од­на­ко на прак­ти­ке су­ще­ству­ет мно­же­ство бир­же­вых ин­стру­мен­тов про­да­жи че­рез по­сред­ни­ков: на­при­мер, ЦБ на не­ко­то­рое вре­мя одал­жи­ва­ет зо­ло­то то­му же HSBC, не спра­ши­вая, что по­след­ний с ним бу­дет де­лать в этот пе­ри­од... Кро­ме то­го, в ми­ре есть огром­ное ко­ли­че­ство дру­гих бан­ков и фон­дов, вла­де­ю­щих зна­чи­тель­ны­ми за­па­са­ми сво­е­го зо­ло­та.

Фи­зи­че­ское зо­ло­то рас­ку­па­ют, а бу­маж­ное де­ше­ве­ет

Это со­зда­ло па­ра­док­саль­ную си­ту­а­цию, при ко­то­рой од­но­вре­мен­но на­блю­да­ет­ся сни­же­ние объ­е­мов до­бы­чи зо­ло­та и на­рас­та­ю­щий из­бы­ток его пред­ло­же­ния.

Впро­чем, из­бы­ток се­бя про­яв­ля­ет по­рой весь­ма при­чуд­ли­во. На­при­мер, це­ны на зо­ло­то не рас­тут, не­смот­ря на то, что Мо­нет­ный двор США уже про­дал бо­лее 100 ты­сяч ун­ций зо­ло­тых мо­нет American Eagle толь­ко в июне те­ку­ще­го го­да: спрос на ак­тив огро­мен, это са­мый вы­со­кий по­ка­за­тель с ап­ре­ля 2013 го­да. А про­да­жи се­реб­ря­ных мо­нет во­об­ще оста­нов­ле­ны вви­ду мно­го­крат­но­го пре­вос­ход­ства спро­са над пред­ло­же­ни­ем: двор не успе­ва­ет че­ка­нить мо­не­ты. По­лу­ча­ет­ся, что зо­ло­та на рын­ке од­но­вре­мен­но как бы и нет, и в то же вре­мя его там ку­ры не клю­ют.

На са­мом де­ле все про­сто: на ре­аль­ное, то есть фи­зи­че­ское зо­ло­то спрос ста­биль­но рас­тет, лю­бое пред­ло­же­ние тут же на­хо­дит по­ку­па­те­ля. Еще ни один зо­ло­той аук­ци­он в ми­ре не был от­ме­нен вви­ду от­сут­ствия ин­ве­сто­ров, же­ла­ю­щих при­нять в нем уча­стие.

Од­на­ко аб­со­лют­ное боль­шин­ство сде­лок под­ра­зу­ме­ва­ет не ре­аль­ное зо­ло­то, а раз­но­го ро­да де­ри­ва­ти­вы, ни­ка­ких рас­че­тов фи­зи­че­ским ме­тал­лом не преду­смат­ри­ва­ю­щие. И вот это­го «бу­маж­но­го» зо­ло­та на рын­ке на по­ря­док боль­ше, чем на­сто­я­ще­го. При­чем скла­ды­ва­ет­ся устой­чи­вое впе­чат­ле­ние, что уже свы­ше ше­сти лет ос­нов­ные бир­же­вые иг­ро­ки це­ле­на­прав­лен­но иг­ра­ют про­тив зо­ло­та, то есть на по­ни­же­ние его це­ны. А так как в ко­неч­ном ито­ге спе­ци­а­ли­сты де­ла­ют вы­во­ды о пер­спек­ти­вах на ос­но­ве ста­ти­сти­че­ских гра­фи­ков и диа­грамм, на вид ко­то­рых эти иг­ро­ки име­ют воз­мож­ность вли­ять, то про­дав­ли­вать це­ну зо­ло­та еще ни­же у них по­лу­ча­ет­ся от­лич­но. Это­му, в част­но­сти, спо­соб­ству­ет и за­пу­тан­ность са­мой си­сте­мы фор­ми­ро­ва­ния це­ны на зо­ло­то как та­ко­вое.

Но воз­мож­но­сти по ма­ни­пу­ли­ро­ва­нию це­ной у за­пад­но­го рын­ка не бес­ко­неч­ны. К при­ме­ру, он не в со­сто­я­нии вли­ять, ска­жем, на за­куп­ки зо­ло­та в свои ЗВР Ки­та­ем или Рос­си­ей, хо­тя бы по­то­му, что по­сту­па­ют ту­да в ос­нов­ном «п­ло­ды» внут­рен­ней до­бы­чи, до­сту­па к ко­то­рой у за­пад­ных струк­тур нет. Впро­чем, и нам, и ки­тай­цам низ­кие це­ны на зо­ло­то по­ка то­же вы­год­ны: это уде­шев­ля­ет про­цесс на­ра­щи­ва­ния его за­па­сов.

Эко­но­ми­ка все­гда на­хо­дит воз­мож­ность отыг­рать свое. В июне 2013 го­да, не­смот­ря на силь­ное дав­ле­ние вниз, про­изо­шел вне­зап­ный ры­вок це­ны вверх на 21%. По­том це­на опять па­да­ла, но в де­каб­ре сно­ва от­ско­чи­ла вверх на 17%. Ес­ли ве­рить тео­рии тех­ни­че­ско­го ана­ли­за, то в бли­жай­шие па­ру ме­ся­цев мож­но ожи­дать еще од­но­го скач­ка вверх при­мер­но на 13% от те­ку­щей це­ны.

Вот толь­ко слиш­ком уж по­ла­гать­ся на этот про­гноз не сто­ит. С тех пор как зо­ло­то пре­вра­ти­лось в еще один вид бир­же­во­го ак­ти­ва, его це­на утра­ти­ла связь с ре­аль­ным ба­лан­сом спро­са и пред­ло­же­ния. Круп­ней­шим за­пад­ным фи­нан­со­вым иг­ро­кам, преж­де все­го США, очень нуж­но со­хра­нить низ­кие це­ны на зо­ло­то как мож­но доль­ше. В то же вре­мя фи­нан­со­вые фон­ды за­ин­те­ре­со­ва­ны в мак­си­маль­ной во­ла­тиль­но­сти, то есть в раз­но­на­прав­лен­ном ме­та­нии це­ны на бир­же: они на этом за­ра­ба­ты­ва­ют. Все пе­ре­чис­лен­ное пря­мо про­ти­во­ре­чит здра­во­му смыслу, но та­ко­ва уж ны­неш­няя мо­дель за­пад­ной эко­но­ми­ки. По­ка есть воз­мож­но­сть, там не оста­вят по­пы­ток вли­ять на за­ко­ны «сво­бод­но­го рын­ка».

По­се­му ни­ка­ко­го от­но­ше­ния к ре­аль­но­сти це­ны на зо­ло­то не име­ют.

[ rusplt.ru ]

Полезное

Полезное

 

Архив новостей

2025 год

январь февраль март апрель
май июнь июль август
сентябрь октябрь ноябрь декабрь

Нас читают

Администрация Президента РФ, Совет федерации РФ, Государственная Дума РФ, Гильдия Ювелиров, директора и менеджеры ювелирных компаний.

-->