Владимир Попов, аналитик ИК “Антанта Капитал".

Полюс Золото может быть продано государственной компании Алроса – такие слухи ходят по рынку. В частности, мажоритарные акционеры Полюса обсуждают эту возможность с представителями алмазного монополиста. Если слухи подтвердятся и сделка состоится, то эффект для миноритарных акционеров будет неоднозначным

Крупнейшая золотодобывающая компания в России, Полюс Золото, основными владельцами которой являются Владимир Потанин и Михаил Прохоров (им принадлежит по 22% акций и еще по 3.5% – через ХК Интеррос), может уже в этом году перейти под государственный контроль. Алмазному гиганту – госкомпании Алроса – поступило предложение от собственников Полюса по покупке их долей, об этом сообщает ИА Интерфакс со ссылкой на неназванный источник на рынке драгметаллов. На этой новости акции Полюса в пятницу выросли почти на 6% (с $38.7 до $41).

В начале текущего года было объявлено о том, что основные владельцы ГМК Норильский Никель, ХК Интерос и золотодобывающей компании Полюс Золото – Владимир Потанин и Михаил Прохоров – намерены разделить совместную деятельность и долю в компаниях. В результате этой сделки Прохоров получит контроль над вновь выделяемой из ГМК – энергетической компанией, куда войдут почти все энергетические активы Норильского Никеля и ХК Интерос, а Потанин получит долю партнера в Норильском Никеле. Однако поскольку стоимость 23%-ной доли Прохорова в ГМК стоит немного больше, есть возможность, что Потанин отдаст взамен и свою долю в Полюсе.

После этого появилось сообщение о то, что с поста гендиректора золотодобывающей компании ушел известный человек – Евгений Иванов, который теперь возглавит новый проект – Полюс Геологоразведка, компания, которая займется геологической разведкой новых месторождений. По нашему мнению, это довольно подозрительное действие человека, который стоял у истоков создания золотодобывающей компании Полюс и вдруг решил сменить пост гендиректора такой компании на позицию иного плана. Возможно, что топ-менеджмент Полюса действительно был проинформирован о будущей смене собственника компании и, соответственно, логичной смене высшего руководящего состава после перехода под государственный контроль.

Мы считаем, что эти слухи могут быть правдоподобными, поскольку Потанин может быть в первую очередь заинтересован в продаже своей доли в Полюсе, чтобы затем рассчитаться за долю Прохорова в Норильском Никеле. Более того, Прохоров может быть также заинтересован в продаже своей доли в Полюсе, поскольку неоднократно заявлял о намерении сконцентрировать свои усилия на инновационных проектах в сфере традиционной и водородной энергетики, нанотехнологий, горно-металлургической отрасли. Поэтому, на наш взгляд, данная сделка является довольно логичным продолжением “истории" по разделению активов владельцев “империи" Норильского Никеля.

В данном случае продажа таких весомых пакетов (по 25.5% УК) акций может быть осуществлена с некоторой премией к рынку, в чем могут быть заинтересованыПотанин иПрохоров. Текущая капитализация Полюса (без учета выкупленных акций) составляет $6.7 млрд. Соответственно, реализация контрольного пакета может быть осуществлена как минимум с 15%-ной премией.

И, наконец, недавно созданная объединенная компания Российский алюминий, которая является крупнейшим в мире производителем алюминия, проявляет интерес к покупке доли в Норильском никеле с целью диверсификации бизнеса. По данным СМИ, компания даже обращалась к властям РФ за согласованием возможной сделки. Мы считаем, что объединение или вхождение ОК РУСАЛ в капитал Норильского Никеля может стать следующим этапом, в результате чего будет создана одна из крупнейших в мире горнодобывающих компаний по образу всех известных компаний – BHP Billition, Rio Tinto, Anglo American и Xstrata.

Как повлияет продажа Полюса государственной компании Алроса? На наш взгляд, эффект будет неоднозначным, особенно если мы говорим о миноритарных акционерах. С одной стороны, если Алроса действительно станет контрольным акционером Полюса, то по образу того, как поступает государственный монополист Газпром, такая сделка может пойти на пользу самой золотодобывающей компании и ее акционерам. В частности, государство может оказать содействие новой компании в получении большинства лицензии на разработку новых месторождений золота и серебра и даже покупку существующих у других – более мелких участников рынка. В данном случае ресурсная база Полюса заметно расширится, а производственные и финансовые показатели улучшатся, что позитивным образом скажется на инвестиционной привлекательности акции Полюса.

С другой стороны, эффективность управления государственной структурой ниже, чем у частного собственника, что может негативно сказаться на рентабельности Полюса. Этот фактор также нельзя сбрасывать со счетов.

На данный момент, по нашему мнению, имеется действительно высокая вероятность продажи Полюса компании Алроса, в результате чего на рынке акции Полюса будут подвержены резким довольно скачкам в ту или иную сторону. Поэтому мы рекомендуем инвесторам держать бумаги компании, а новым инвесторам не ввязываться в спекулятивную игру. По нашим расчетам, основанным на фундаментальных факторах, справедливая стоимость акций Полюса составляет $36.9, что примерно соответствует текущим рыночным котировкам.