RMG: Полиметалл: Крупнейший производитель серебра в России.
Раздел: Ювелиры и компании
10 мая 2007 г.
Инвестиционное заключение
Полиметалл, крупнейший российский производитель серебра, провел публичное размещение своих акций на РТС и ММВБ, а также на Лондонской фондовой бирже в феврале 2007г. Компания разместила 24.8% собственного капитала в виде обыкновенных акций и GDR по цене $7.75 за акцию. Мы начинаем покрытие компании и рекомендуем Покупать ее акции.
Рост спроса со стороны инвестиционных фондов на драгоценные металлы обещает высокие цены на металлы, но при этом возможна высокая волатильность. Мы считаем, что рынок золота будет более стабильным, чем рынок серебра.
Полиметалл планирует значительно увеличить производство серебра и золота за счет роста добычи на текущих месторождениях (Дукат и Воро), а также запуске нового месторождения золота Албазино в 2010г. В результате компания ожидает увеличения производства золота на 88% до 480 тыс. унций и серебра на 61 % до 27.9 млн. унций в 2011 г.
Условия займа, взятого у Standard Bank (UK) в 2004г, предполагают обязательную продажу серебра и золота через данный банк, при этом часть продукции должна продаваться по фиксированным ценам. Срок этого соглашения истекает в конце 2007г, после чего компания сможет продавать металлы по мировым ценам, что значительно улучшит ее финансовые показатели. Мы ожидаем значительного увеличения рентабельности по EBITDA и по чистой прибыли (более 50% и 35-40% соответственно) с 2008г.
Основными рисками для компании являются снижение цен на золото и серебро, а также сложности с увеличением производства на текущих месторождениях и запуском новых. Также мы считаем, что компания имеет значительно меньше возможностей для лоббирования своих интересов в тендерах на право разработки крупных месторождений, чем ее конкуренты.
Мы оцениваем компанию, используя DCF модель. Мы считаем, что компания будет расти в постпрогнозный период на 3%, оценочная стоимость капитала (WACC) составляет 8,7%. Наша оценка справедливой стоимости акций компании составляет $8.48 на конец 2007г, рекомендация Покупать.
Для справки: Название компании: МНПО Полиметалл, ОАО Регион: Санкт-Петербург Адрес: 198216, Санкт-Петербург, пр-т Народного Ополчения, 2 Вид деятельности: Горнодобывающая промышленность Телефоны: (812)7537766 (812)3773415 (812)7537782 Факсы: (812)3766520 E-Mail: info@polymetal.ru; avetikov@polymetal.ru Web: http://www.polymetal.ru Руководитель: Несис Виталий Натанович, генеральный директор; Александр Мосионжик, председатель Совета Директоров